万亿互联网家装蛋糕将出 12股尽享盛宴

日期:2020-02-12编辑作者:科技成果

  传统行业的转型和改革已是大势所趋,业态升级、产业链延伸、新市场扩张都成了主要的探索方向。以建筑装饰行业为例,行业重心从公装市场向家装市场的侧重、互联网对行业的改造和重塑,都是转型过程中面临的新挑战和机会。而这其中,个体的先行先试总能为转型提供最有力的动能与经验。

  传统行业的转型和改革已是大势所趋,业态升级、产业链延伸、新市场扩张都成了主要的探索方向。以建筑装饰行业为例,行业重心从公装市场向家装市场的侧重、互联网对行业的改造和重塑,都是转型过程中面临的新挑战和机会。而这其中,个体的先行先试总能为转型提供最有力的动能与经验。

  “装饰行业痛点很多,家装行业尤甚,整合难度系数也最高。但正因如此,未来待释放的市场空间也是巨大的。”金螳螂发布公告,拟以2.7亿成立电商公司,加码自建家装O2O平台。谈及转型的预期,金螳螂相关负责人作出上述概括。

  金螳螂上周发布了三则公告,加码自建家装O2O平台、打造家装电商品牌“金螳螂·家”。同时,因股东之间在家装电商商业模式、经营模式上存在较大分歧,金螳螂还出售名下及公司一致行动人所持有的金螳螂(苏州)电子商务有限公司共计51%股权。此外,为完善员工与公司全体股东的利益共享和风险共担机制,金螳螂拟通过在二级市场直接购买的方式,推出员工持股计划。

  而在上述业务负责人看来,这只是金螳螂业务转型、模式创新中不断校准的必要步骤之一。

  “公装业务增速将放缓是行业共有的现象,公司从去年就开始感受到传统业务经营的压力、资金面的紧张。”在此前接受机构投资者调研时,金螳螂该负责人已直言过面临的挑战。而包括定制精装、“家装e站”和金螳螂资产管理公司的先后推出和成立,都是推动过去单一的增长模式向新兴增长模式转变的尝试。

  广发证券行业研究员唐笑也指出,目前经济下行的压力较大,传统公装业务的景气度下降,装饰公司纷纷转型发展,寻找新的盈利点。而建筑装饰天然贴近消费者,容易成为家庭消费入口。从当前的转型探索来看,拥有3万亿蓝海市场的家装领域,入口价值巨大,“获得家装的入口意味着夺得家庭消费端口的先机,而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势”。

  金螳螂上述负责人表示,从目前的市场情况来看,装饰行业仍然属于集中度较低的发展阶段,公司还具有相当广阔的市场份额上升空间。同时,金螳螂采取了保持传统业务的优势,再通过家装电商、金融创新两条新路径并举的转型模式。

  这一模式,影响着金螳螂不同阶段的目标设定。公司方面就表示,短期内家装市场将是公司业务的新增长点。通过“去中介”提升客户体验,同时再通过金融平台为合作伙伴、供应商、用户提供金融服务,实现多方共赢。而从容量来估算,每年新增房屋及二手房装修带来的装修市场容量超过1万亿,加上装修后家电、智能家居、家具软装、家政服务的市场容量近4万亿。而未来,在电商平台的助力下,公装与家装业务将实现资源共享。最终将搭建起用户城市生活服务平台。在这一平台上,凡是与家庭消费相关的业务都可以完成交易和服务;反过来会促进金螳螂金融业务的发展。

  “家装电商市场空间巨大,但所涉环节之多、整合难度之高都是前所未有的;牵一发而动全身。因而,布局家装电商的每一步都显得尤为重要。若金螳螂电商成功,则能极大地提升公司价值、增强公司抗风险的能力。”

  对于持续加码互联网家装的迫切性,金螳螂上述负责人直言不讳。而唐笑也表示,转型互联网家装将为公司打开业绩增长空间。而这一动作,亦受到资本市场的密切关注。不完全统计显示,在震荡加剧的7月金螳螂至少接受了4次较大规模的机构投资者调研,涉及包括基金、证券、私募等超过40家机构。而从会议记录来看,互联网家装的进度、商业模式、规划等都是调研期间的热点话题。

  “其实家装电商的竞争对手,很可能不是来自传统做家装的公司,从目前的发展情况来看,还没出现被验证的、完全成熟的家装电商模式。装饰行业从来都是充分竞争的市场,我们不担心其他进入者,只需要专注于自身的建设。这个行业最终的胜利,一定是不断的实践探索、不断的完善和升级。” (第一财经日报)

  中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元,同比下滑约8.33%,实现归属母公司净利润9690.5 万元,同比下滑18%,折合EPS0.27元,业绩略低于我们的预期0.3 元。续航发电机其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元,较09 年同期下滑11%;实现归属母公司的净利润6476 万元,折合EPS0.19 元,同比下滑25%,环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响,型材销量低于预期。

  受天气异常影响,产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷,南方地区降雨频繁,各地施工受到影响,我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨,低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨,导致上半年毛利率仅为12%,同比下滑4%,公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税),较09 年6500 元/吨提高约15%。

  加强渠道建设,调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变,起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅,从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅,上海也正在考察(宜山路或者百安居等),主要为中高档建材市场,未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整,提高彩色型材销量占比,09年实现彩色型材销售约5 万吨,预计10 年可提高至7 万吨。

  不断完善布局,未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨,2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材,2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材,其中新疆项目已开始试生产,成都项目约在10 月投产,预计2010 年公司整体产能达到66 万吨,公司在产能扩张的同时,布局也将逐步完善。

  维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期,我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨,下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元,维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元,维持增持评级。(申银万国王丝语)

  维持“买入”评级随着资产重组和非公开增发顺利实施,一方面理清了公司发展思路、扫清了组织结构上的障碍,另一方面为产能扩张、产品升级提供了资金支持,公司的新材料和ITO 玻璃业务步入新的发展阶段,未来2-3 年将处于积极扩张阶段;公司在这两块业务具备一定的竞争力,尤其是中恒公司,预计公司业务将保持较快增长,公司2013-2015 年EPS 分别为1.14、1.52、1.97 元,对应市盈率29、22、17 倍,维持“买入”评级。广发证券

  收购价格略高,但增长空间较大。根据融达锂业上半年经营状况及业绩承诺情况,预计融达锂业2012年49%股权对应的净利润为290万元,对应本次收购动态PE为91倍,和近期其他上市公司资产收购及行业平均水平相比,本次收购估值偏高。但随着锂辉石矿资源储量的大幅增加,融达锂业计划于2013年开始实施产能扩张计划,锂辉石矿的采选规模由目前的24万吨/年扩张到105万吨/年。预计于2015年达产,达产后每年采出原矿约105万吨,生产锂精矿约19万吨,铍精矿约3,000吨,钽铌精矿约50吨,全年实现的营业收入预计不低于3.2亿元,和11年的0.44亿相比,具有较大的增长空间。长城证券

  事件:报告期内,公司实现主营业务收入38,697万元,较上年同期增长33.86%;实现营业利润3,095万元,较上年同期增长88.46%;归属于上市公司股东的净利润为3,166万元,较上年同期增长15.94%;扣非后净利润为2,409万元,较上年同期增长76.19%。

  电机业务恢复性增长明显,收入、毛利率双升。报告期内电动机收入增长30%,毛利率提高2.99%至24.98%,塔吊市场的复苏、收购主营电梯扶梯电机的华兴电机的并表因素,成为了电机业务增长的主要动力,但冶金电机、防爆电机受钢铁煤炭行业低迷,需求受限,一定程度上拖累电机业务的恢复。

  锂矿采选业务有望成为未来增长动力。受上半年天气晴好等因素的影响,新坊钽铌的采矿量有所增加,收入同比增长27.75%,毛利率与去年全年水平相当,高达58.23%;公司未来锂矿采选业务增长点也较为明确:巨源矿业控制的采矿权“新坊高岭土矿”目前正在做前期开采准备工作,预计下半年实现开采;宜丰县茜坑锌多金属矿探矿权一期已经完成勘探部分目前正在申请采矿权中,二期勘探仍在进行中;泰昌矿业扩产项目仍在建设中,下半年选矿产能扩张或可见成效。

  政府补助不及去年同期,扣非后净利润增长76.19%,符合预期。公司正大力开拓的锂电业务属于战略性新兴产业,部分产品如富锂锰基正极材料、新能源汽车前期投入大,短期较难产生经济效益,政府补助在业绩占比中较高,但本期691万政府补助与去年同期1638万元相比,明显降低,剔除该因素,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长76.19%,核心业务利润水平增长较快,符合预期。

  维持“买入”评级。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24、0.37、0.42元,由于公司未来双主业经营战略,我们采用分部估值法计算公司的合理价值,根据可比公司估值水平,给予公司涉锂业务、电机业务、其它业务分别58,20,10倍市盈率,对应目标价13.37元,维持公司买入评级。东方证券

  1Q13公司应收账款周转率及存货周转率有所下降。公司正处于渠道深挖阶段,给予渠道一定鼓励政策属渠道策略之一,应收账款周转率阶段性下降符合情理。另外,3.5万吨项目产品规格较多而产品线相对少,要实现产品系列化投放需要一定的库存积累,一定程度降低了存货周转率。考虑到公司与经销商合作时间长,对其把控能力较强,且3.5万吨项目产销仍在持续改善中,应收账款、存货周转率尚属可控范围内。

  产品结构升级是公司成长的主旋律,滁州晶质高档玻璃酒具项目是13年内产品升级的另一亮点,预计该项目于2Q13实现试生产。参考3.5万吨项目约1个季度的调试期,我们在盈利预测中保守假设滁州项目于4Q13正式投产并贡献净利润1600万。考虑滁州项目产品规格相对统一,实际调试期可能低于1个季度,即13年滁州项目的利润贡献存在超出我们预期的可能性。

  4月20日公司公告签署与凤阳县石英矿资源整合的框架协议。根据该协议,公司将积极参与凤阳县石英资源整合,实现向产业链上游延伸。凤阳县为中国石英矿的主要生产地,整合凤阳县资源对公司稳固国内领先日用玻璃器皿制造商地位的意义深远。同时,不排除公司存后续整合其他省份石英矿的可能性。

  维持2013~2014年EPS分别为0.42、0.65元的业绩预测(暂维持对滁州项目的保守假设),对应13年4月23日12.77元的收盘价,PE分别为30.1、19.8倍。产品结构升级推动下,公司盈利能力不断提升,且上游延伸预期增强,维持“推荐”评级。平安证券

  2011年公司经营压力的显现主要体现在毛利率的下降。报告期内综合毛利率较上年下降2.07%,其中传统优势业务玻璃钢化设备业务毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年历史最低值。行业需求低迷设备单价上升受限,人工成本同比上升28.29%,钢材成本上涨17.03%是导致该项业务毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止规模生产,全力为美国苹果公司订单研制高端深加工玻璃制品和调试定制设备导致公司深加工玻璃业务毛利率同比下降2.03%。虽然低辐射镀膜玻璃设备业务毛利率同比上升5.30%,但也仅仅是设备单台价格的上涨而并未伴随销量的提高。

  公司两项深加工玻璃设备业务受房地产政策紧缩和玻璃行业景气下滑影响,销售数量均略微低于我们之前与2010年持平的预期。我们测算公司2011年钢化设备销量为336台左右,同比下降3%,低辐射镀膜玻璃设备2011年确认收入约2.6台,低于我们之前可确认收入3台的预期,导致公司低辐射镀膜玻璃设备营业收入同比下降13.09%。

  我们认为目前玻璃行业已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏,玻璃深加工设备行业的复苏更为滞后,或将从2013年开始。我们略微下调盈利预测,谨慎预期下公司2012-2013年EPS为0.49、0.63元,对应PE为22.7、17.8倍。考虑到公司2012-2013深加工玻璃制品订单大幅增长的可能性,我们维持“增持”评级。(华泰联合)

  订单充足可确保营收快速增长。2012第三季度,公司新签合同金额约13155万元,中标未签订合同金额约404万元。前三季度累计新签合同金额约4.32亿元,不仅远远超过当期营业收入金额,而且已经超过2011年全年签订合同金额(2011年为3.2亿元)。

  第三季度毛利率回升,销售费用控制较好。2012年第三季度,公司综合毛利率约为23.0%,比去年同期提高了约3个百分点,但低于上半年约1.2个百分点,全年来看毛利率将维持不断下降趋势(2010年和2011年毛利率分别为33.7%和27.4%);第三季度销售费用与前两季度基本持平,比去年同期略有下降,占营业收入之比与上年同期相比下降了1.4个百分点;第三季度管理费用比上年同期增长38.9%,占营业收入之比与上年同期相比略有上升。

  盈利预测:我们认为,2012年建筑智能化工程业务将大幅增长,2013年城市轨道交通业务将恢复增长,预计公司2012~2014年公司营业收入分别为3.38亿元、4.47亿元和5.64亿元,同比分别增长58.34%、32.12%和26.06%,归属于上市公司股东的净利润分别为3583万元、4580万元和5946万元元,每股收益分别为0.36元、0.46元、0.59元。目前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍,暂不予评级。(信达证券)

  1自有业务、收购项目双引擎推升收入、利润。1)三季度公司收入、毛利分别环比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、节能业务增加。2)收购项目:完善产业链、提升利润。获益于前期收购的北京德润和上海联欣,公司在建筑节能领域的业务由弱电系统智能节能为主进一步拓展到节能方案咨询设计、建筑节能强电系统节能领域产业链更为全面。三季度,收购公司开始并表计算,保守测算,收购业务对公司当季可贡献收入在1000万元以内,四季度、2013年完整贡献业绩,对公司利润影响增大。

  有效控制期间费用,推升当季营业利润环比增170%。三季度,公司三费环比增加15%,主要增幅源自限制性股票激励摊销,常规费用极几无增加;期间费用率由二季度14%下降至11%。

  发展趋势:2012-13年:盈利趋势持续向好。1)四季度,上海联欣完整贡献业绩,公司盈利确定性增长;公司已公告:2012年业绩预增50%-80%。2)2013年:三动力推升业绩增长强劲。自有建筑节能业务增加+收购公司全年贡献产能+轨交订单有望跳跃式增长。

  估值与建议:重申“推荐”评级,达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012-13年盈利预测,分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期:预计公司2012、13年净利润分别为7632万和1.35亿元,分别同比增70%和77%;对应EPS0.37元和0.65元,对应市盈率38x和21x。

  公司拥有建筑智能化工程设计与施工、计算机信息系统集成、机电设备安装工程专业承包和安全防范工程设计与施工四个一级资质,是行业里面资质体系最高最全的企业之一。公司的股东里面有房产公司也有城建公司,另外公司拥有众多的商业伙伴,这些都为公司的发展提供了良好的商业资源。公司凭借良好的资质和资源,在市场开拓上锐意进取,发展迅速,在成立不到10年便跻身全国十大系统集成商,全国智能建筑行业十大品牌企业之列。

  公司上市后凭借品牌与资金的提升,加大了市场和行业的拓展力度。在市场拓展上公司扩充了销售队伍,销售人员目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市场都有明显的开拓。公司很重视国际市场的开拓,目前主要与中国建筑合作在阿尔及利亚进行国际业务的探索和开拓,在阿尔及尔先后中标两个较大机电安装工程弱电专业的劳务分包项目。公司除了进行市场区域的拓展还进行行业拓展,在高清视频系统和暖通系统方面均有进展,近期中标的5900万拉萨内燃气壁挂炉供暖项目也将对今年业绩形成积极影响。

  业绩预测与投资建议:我们认为公司所处的行业主要看拿单能力与资金实力,公司凭借上市后的资金优势和公司的商业资源优势有望保持高速增长。今年下半年受政府资金紧张影响,项目回款情况不太理想,三季度末存货增加152%,其中大部分都是完工未结算工程。我们预计公司12-14年EPS分别为0.80,1.14,1.54元,目前股价对应PE分别31倍,22倍,16倍,首次覆盖给予“增持”评级。(湘财证券)

  事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、续航发电机金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。

  此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。

  此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。

  行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。

  维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。

  我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。(长江证券史恒辉)

  在深圳四家已上市装饰公司里,瑞和股份体量相对较小,然而公司今年正在进行大的架构调整,并深挖老客户潜力,开拓医疗、文化等产业领域,力图奋起直追做大市场份额。

  2013年公司实现营业收入约15.08亿,同比增长12.33 %,净利润比上年同期增长了10.08%。这一年里,公司荣获鲁班奖1项、金鹏奖2项、省优8项、全国建筑装饰奖8项,获得全国科技示范工程奖12项、全国科技成果奖9项;连续第11年稳居行业百强企业前十,并获得行业旗舰称号,显示出扎实的业务水准能力。

  相关人士认为,正由于体量较小,公司有强烈的发展欲望,力图借资本市场优势迅速做大做强。

  公司董秘叶志彪向记者介绍表示,瑞和的宗旨不追求做到行业规模最大,但希望能把自己的业务做到最优。

  万亿行业传统家装龙头转型前景广阔。2014年我国家装行业总产值达1.5万亿元,公司2014年收入仅18.8亿元,市占率极低,规模也远小于公装龙头公司,未来成长空间巨大。而作为传统家装行业领军企业,将长期占据上市先发优势,利用上市公司平台开展融资和兼并收购将促业务规模迅速做大,拉开与同业对手的差距。而作为投资标的,公司也将具有较强的稀缺性,目前公司66亿元市值具有较大弹性。

  以BIM技术为核心的全新速美业务值得充分期待。公司基于BIM技术研发的DIM+数装美居系统一期已成功上线,该系统改变了现行设计模式,实现从方案设计、设计管理、施工管理和知识管理等方面的全生命周期管理。DIM系统在整个行业内首次即时打通了从设计到施工再到供应体系的数据链,实现了数据的实时、清晰、完整、联动的呈现,实现了家装服务的“所见即所得”。

  收购加盟商及沿家装电商产业链延伸潜力巨大。公司曾于3月公告以2550万元收购加盟商山西东易园装饰工程有限公司51%股权,后者承诺2015/2016/2017年净利润不低于600/720/860万元,收购价格对应2015年仅8.5倍PE。目前公司账上资金及银行理财产品总额接近10亿元,未来公司将通过多种方式在现有近70家加盟商中逐步筛选优质标的分阶段的实施直营化整合,这将持续增厚公司业绩。此外,公司为打造家装电商O2O业务,未来沿产业链通过外延扩张在关键环节布局卡位具有极大潜力。

  与汇付天下合作开拓消费金融及互联网金融投资业务具有较大想象空间。公司此前与汇付天下合作,期望以家装业务作为流量入口开拓生活金融业务。公司此后又公告拟出资5000万元与汇付天下等其他合作方设立上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心(即股权投资基金),总规模2.5亿元,目的是为进一步开拓互联网金融领域,及时发现优质投资标的,培育新的业绩增长点。

  投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.11/1.45/1.74元,当前股价对应三年PE分别为47/36/30倍。考虑到公司在业内龙头地位、A股稀缺性、速美业务增长潜力及公司充裕现金流带来的并购扩张潜力,给予72元的目标价(90亿元目标市值,对应2016年50倍市盈率),“买入-A”评级。万亿

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关键词: 续航发电机